一文读懂「做市商」的底层逻辑
本文走入做市交易的纵深处，从实战角度展示了做市商的细节操作，包括怎么定价？ 怎么选择挂单价差(spread)？怎么确定挂单量？等等。读懂这篇并不要求高深的数学知识，但你一定要很熟悉正态分布。
我们先回顾一下做市商的基本操作。做市商的基本操作是在bid/ask分别挂单接货，买卖价差和手续费返还就是做市商的利润。
做市交易有2个关键步骤：确定fair price(定价)和确定价差(spread)。
第一步是确定fair price，也就是定位在哪个价格挂单。定价是第一步也是非常重要的一步，如果你对fair price的理解偏差太大，那么你的“库存”很可能甩不出去，最后只能以承受亏损把仓位平掉。定价的第一种方式是参考该品种在其他市场的价格。比如你在伦敦市场交易美元/日元，你可以参考它在纽约市场的定价。但是如果价格在其他市场出现异常波动，这种定价方式会变的非常不可靠。
第二种定价方式是用中间价格定价，中间价(mid price) =（买1价+卖1价）/2。用mid price定价是一种看似简单，但非常奏效的方法，因为中间价是市场博弈的结果。
Quote around mid, the market is probably right用中间价定价，市场大概率是对的除了上面@讲到的2种定价方式外，还有其他很多种定价方式，比如基于算法模型、市场深度的定价方式，这里不做详细展开。
做市商要考虑的第二个问题是价差spread。确定合适的价差，你需要考虑一连串的问题：市场的平均成交量是多少？这个成交量的变化(方差)有多大？take(主动买单)的平均大小和变化(方差)？在fair price附近的挂单量情况？等等。除此之外，你还要考虑在很小时间窗口里价格的波动和方差，作为做市商要付出/获取的手续费，其他次要因素比如接口速度，下单撤单的速度等等。在非常短的时间段里，做市商的盈利期望其实是负的，因为每一笔主动买单(taker order)都想在自身价格有优势的情况下和你成交，除非是被迫止损的单子。每一个市场上其他的参与者都想从你手上获利。
试想一下，你是一个做市商，你要把单子挂在什么位置？
在挂单能被成交的前提下，要吃到最大的价差，你需要在订单薄的最前面挂单，也就是买一/卖一的价位。只要价格一变动，你在买一的单子就会迅速成交，但是频繁的价格变动是件坏事——比如说你刚接了货，价格就变了，你原来卖一的挂单已经没法以挂单价格成交了。在一个流动性不充分，价格变动较小的市场，把单子挂在买一/卖一会保险的多，但是这会引出另一个问题——其他做市商会发现你，然后以更小的价差抢在你前面挂单(tighten the spread)，大家会抢着一直缩小价差，直到没有利润为止。
现在我们从数学角度探讨，怎么确定价差。先从波动开始。我们要知道在非常小的时间周期上，这个资产的价格/成交量在它均值附近的波动性大小。接下来的数学计算会假设价格活动服从正态分布，当然这会和实际情况有所偏差。假设我们以1s作为采样周期，过去60s作为样本，假设当前中间价的均值和60s前的均值一样(记住这里的均值不变)，且这个均值和现价有0.04的标准差。由于我们前面假设了价格运动服从正态分布，所以我们可以进一步得出，在68%的时间里，价格会在离均值1个标准差($-0.04-+$0.04)内波动；在99.7%的时间里，价格会在离均值3个标准差($-0.12-$+0.12)内波动。
ok，我们在中间价两边以0.04的价差报价，即价差spread等于0.08，在68%的时间里，价格会围绕均值1个标准差($-0.04-+$0.04)内波动，所以此时两边的单子要想成交，价格的波动就必须击穿两边的价格，也就是超过1个标准差，有32%的时间(1-68%=32%)价格的波动会超过这个范围。因此，我们可以粗略估计一下单位时间的利润：32% * $0.04 = $0.0128。
我们可以继续推演： 如果以0.06的价差挂单（分别离中间价0.03的位置），对应0.75个标准差（0.03/0.04=0.75），价格波动超过0.75个标准差的概率是45%，预估单位时间利润45% * 0.03 =$0.0135。如果以0.04的价差挂单（分别离中间价0.02的位置），对应0.5个标准差（0.02/0.04=0.5），价格波动超过0.5个标准差的概率是61%，预估单位时间利润61% * 0.02 = $0.0122。
我们发现，以0.06的价差挂单，也就是在0.75个标准差的位置挂单，能获得最大的利润，也就是$0.0135！这个例子里分别举了1/0.75/0.5个标准差的情况，比较下来，0.75个标准差能获得最大利润。对直觉进一步证明，我用excel做了不同标准差下预期收益的推导，发现预期收益是一个凸函数，这个凸函数正好在0.75个标准差附近取到最大值～！
以上假设价格波动服从均值为0的正态分布，也就是说市场的平均回报率是0，而实际情况是价格的均值会变化。均值的偏移会让一侧的单子更难被成交，当我们有库存时，不仅会亏钱，而且预期利润率也会降低。
总之，做市商的期望由两个部分组成，一是挂单能成交的概率，比如以1个标准差挂单，有32%的时间会成交；二是挂单成交不了的概率，比如以1个标准差挂单，有68%的时间价格会在spread中间运动，导致单子无法成交。在挂单无法成交的情况下，价格的均值很可能会改变，因此做市商要对”库存成本”进行管理，这个“库存成本”可以看作是一个要支付利息的借款，时间的推移会导致波动率增加，借款利息也会随之升高。做市商可以通过各个周期的平均波动率来制定回归策略，限制持仓成本。
这篇文章部分参考了medium上的这篇文章：https://idrawcharts.medium.com/market-making-article-2-not-illustrated-but-much-more-in-depth-25f1257656ac，puppy对原文做了要点梳理，对其中的直觉推演做了数学证明。
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RDLs develop the energy of the posterior chain muscle tissue,
together with the erector spinae, glutes, hamstrings and adductors.
The RDL is an excellent accessory motion used to strengthen a lifter’s conventional deadlift.
To properly execute a deadlift, the athlete ought to begin with their mid-foot
immediately beneath the barbell, interact their lats,
and push the floor away with their knees whereas preserving their back
straight. The Romanian deadlift requires a extra aggressive hip hinge, with the athlete placing extra emphasis on engaging their glutes and hamstrings and maintaining the barbell close to their thighs.
The deadlift begins with a concentric vary of motion, that means the lifter pushes off the
floor with their knees to raise the burden up.
The Romanian deadlift, RDL, or stiff-leg deadlift, is a good compound
carry for working the whole posterior chain, but it excels at emphasizing glute, hip,
and hamstring development. Not solely is it nice
for gaining muscle measurement and power, however it’s also pretty
simple to recuperate from, pretty easy on the lower back,
and one of the absolute best help lifts for the
deadlift. Even when coached to carry their chests up and hold their backbone in a
impartial position, it may be really exhausting to flex the glutes and hamstrings while preserving the spinal erectors neutral.
A three-dimensional analysis printed within the journal
of Medical Science and Sports Activities Train at Duke College compared the biomechanics of the traditional deadlift vs sumo deadlift.
While they may seem similar at first look, there
are key variations between these workouts that can influence
your training outcomes. The Romanian/stiff-leg deadlift starts from a standing
place, the hips are driven again till the hamstrings are beneath
a full stretch, after which the weight is lifted again up.
It’s a great carry for exciting muscle progress within the hips with out tiring out the lower back.
No matter which variation you plan on making an attempt, the advantages of
deadlifting make it price a spot in your movement routine.
First, they will strengthen your posterior chain and core—and in turn,
may even improve your posture over the lengthy run.
RDLs and stiff-leg deadlifts are normally carried out using a barbell, but each can also be accomplished using
dumbbells, a entice bar, and even cables. There could additionally be subtle variations between the 2 in phrases of actions,
however these types of exercise may give various outcomes
to athletes. Those with extremely flexible bodies who can hyperextend their knees are the perfect
performers of Romanian deadlifts because of the minimized train injuries involved.
Deadlifts are a fundamental full-body exercise that’s an extremely beneficial addition to your energy coaching
routine. You’ll tone and define your muscles whereas correcting any misalignments, which benefits your overall stance
and posture. The major distinction between a Dimel deadlift and a Romanian deadlift is the Dimel deadlift is performed extra explosively and
uses a shorter vary of motion. Dimel Deadlifts are used to help train the lockout portion of the
deadlift. Like the traditional deadlift, the Romanian deadlift is accessible and can be carried
out with minimal gear, making it a useful addition to any house fitness center setup.
Past simply routines and diets, I consider in inspiring others to undertake a holistic
strategy to well-being. Deadlifts involve a full vary of movement
from the bottom up, challenging the body to lift from a complete cease and requiring
vital work from the lower back and legs. If using a barbell, ensure your palms
graze your legs as you lower and lift. With dumbbells,
hold the weight as near your body as potential, watching that they
don’t drift in the course of the carry.
When it comes to choosing the most effective leg-strengthening exercise
for your health routine, there are a few elements to contemplate.
Fitness goals and training focus, individual biomechanics and limitations,
and the potential benefits of incorporating each workout routines into your
routine are all essential features to keep in mind. Similarly, the Deadlift may be safe when executed with proper type and
applicable weight. It is important to maintain a straight again, have interaction the core, and
avoid extreme rounding of the spine. Moreover,
it’s important to gradually enhance the load and
never sacrifice type for the sake of lifting heavier masses.
The Romanian deadlift tends to be the higher lift for emphasizing hip
progress, whereas the standard deadlift tends to be better for creating overall muscle size and power.
We don’t usually program the straight-leg deadlift
as a outcome of it’s needlessly hard on the decrease back.
References:
1st steroid cycle
70918248
References:
Steroid meaning
Los lactantes tratados con esteroides tuvieron menos probabilidades de necesitar
tratamiento de rescate tardío con dexametasona.
Hubo datos limitados de cuatro estudios de seguimiento a largo plazo;
éstos no mostraron evidencia de un aumento de los desenlaces neurológicos adversos.
El síndrome del túnel carpiano es un trastorno común que causa hormigueo y dolor intenso en la mano debido a la compresión del nervio mediano de la muñeca.
Otras revisiones Cochrane muestran efectos beneficiosos de la
cirugía de descompresión nerviosa y los esteroides.
Asimismo, la caída del cabello será permanente en aquellos
hombres que experimenten ese efecto secundario.
Otros efectos secundarios como el acné y el aumento de la agresión generalmente desaparecen una
vez que se suspenden los esteroides. Los antiestrógenos tienen otro uso para los
usuarios de esteroides masculinos cuando se trata de la recuperación hormonal después de un ciclo.
Casi siempre se utilizan en la terapia posterior al ciclo para ayudar a estimular la producción natural
de testosterona. Si bien algunos esteroides tienen fuertes efectos aromatizantes y, por lo tanto, causan aumentos
importantes de estrógeno, otros no aromatizan en absoluto.
Es elementary que los profesionales en la salud estén conscientes de
estos efectos para poder informar adecuadamente a sus
pacientes sobre los riesgos asociados al uso de esteroides.
Algunos de los efectos secundarios más comunes
de los esteroides incluyen el aumento del riesgo
de infecciones, trastornos metabólicos como la diabetes, osteoporosis, hipertensión, trastornos
gastrointestinales, y alteraciones en el estado de ánimo.
Estos efectos pueden variar en severidad dependiendo de factores como la dosis, la duración del tratamiento, y la
condición de salud del paciente. Los esteroides, por tanto, deben ser utilizados con precaución y bajo supervisión médica para garantizar un tratamiento seguro y efectivo.
Los esteroides pueden ofrecer beneficios a corto plazo en términos de desarrollo muscular y rendimiento deportivo, pero su
uso conlleva numerosos riesgos y efectos secundarios para la salud.
Muchos efectos secundarios se relacionan con el aumento
de los niveles de estrógeno en los hombres y los impactos asociados, mientras que
otros son causados por el aumento del nivel de actividad androgénica
en el cuerpo. Si bien la prolactina no es tan importante como el estrógeno
para los usuarios de esteroides anabólicos, algunos usuarios han descubierto que los esteroides han aumentado sus niveles de prolactina.
Algunos esteroides anabólicos aromatizan para que
los andrógenos se conviertan en la hormona sexual femenina estrógeno.
Los hombres normalmente tienen pequeñas cantidades de estrógeno,
pero cuando los niveles aumentan, uno de los
impactos es el desarrollo de ginecomastia. Las mujeres que limitan sus ciclos a 6 semanas o menos y toman dosis bajas generalmente verán que
estos efectos secundarios desaparecen por sí solos una vez
que finaliza el ciclo de esteroides.
El abuso de sustancias a largo plazo suele provocar o intensificar
síntomas de ansiedad y depresión. Las sustancias pueden alterar la química natural del cerebro, lo
que da lugar a trastornos persistentes del estado de
ánimo que pueden continuar incluso después de haber dejado de consumir sustancias
y que requieren intervención terapéutica o médica para la recuperación. Estas consecuencias pueden variar según el tipo de sustancia, la frecuencia y
duración del consumo y el historial de salud psychological de la persona.
A continuación, analizamos en profundidad las principales consecuencias para
la salud mental del abuso de sustancias a largo plazo.
La medida de resultado primario fue la mejoría de los síntomas clínicos después
de al menos tres meses de finalizado el tratamiento. Evaluar la eficacia del tratamiento
no quirúrgico (diferente de la inyección de esteroides) para
el síndrome del túnel carpiano en comparación con placebo u otras intervenciones control no quirúrgicas para mejorar el resultado
clínico. Como ya sabemos, los anabolizantes son andrógenos sintéticos derivados de la testosterona, denominados así por ejercer en el organismo acciones o efectos androgénicos (masculinizantes) y anabolizantes (construcción o aumento de los tejidos) imposibles de disociar (13).
Esta pérdida de empleo puede generar una tensión financiera que afecta a
todos los ámbitos de la vida. A medida que avanza el abuso de sustancias,
las personas suelen empezar a aislarse, alejándose de sus amigos, familiares y actividades sociales.
Este aislamiento autoimpuesto puede derivar en una falta de apoyo, una mayor
soledad y una dependencia de otras personas que comparten hábitos similares, lo que alimenta aún más el
ciclo de la adicción. La mayoría de los usuarios son atletas que se dedican al alto rendimiento, por lo que deben recurrir a ayudas ergogénicas que les
permitan situarse en los niveles más altos del deporte
que practiquen.
Asegúrese de trabajar estrechamente con su veterinario para asegurarse de que los esteroides son la mejor
opción, ya que ahora hay muchos medicamentos
disponibles para sustituirlos. Los síntomas de Cushing son aumento de peso, pérdida de cabello, jadeo, inquietud, frecuentes infecciones de la piel y del tracto urinario, y aumentos dramáticos de la micción y la bebida.
Si se administran esteroides orales o inyectables con frecuencia durante largos períodos
de tiempo, puede producirse este síndrome. Algunos perros están afectados por la enfermedad de
Addison atípica, en la que sólo los niveles de cortisol son bajos.
Los revisores calificaron la mayoría de los resultados de
la revisión como de calidad baja o muy baja, lo que significa que no hay
seguridad en las estimaciones del efecto. El motivo principal para la disminución fue
la imprecisión, pero la falta de direccionalidad y el
riesgo de sesgo también redujeron la confianza en algunas estimaciones.
Los datos dicotómicos se analizaron como odds ratios (OR) o diferencias de riesgos (DR) y se utilizaron los participantes del estudio como
la unidad del análisis; los datos continuos se analizaron como diferencias de medias (DM).
La administración moderadamente temprana de esteroides cut back la enfermedad pulmonar crónica en los recién nacidos prematuros y también podría mejorar la supervivencia a
los 28 días, pero hay efectos adversos importantes a corto plazo.
La enfermedad pulmonar crónica (EPC) suele ser causada por
una inflamación persistente del pulmón. Los medicamentos esteroideos han sido efectivos para
mejorar la función pulmonar, pero su administración temprana se asocia con un aumento de los efectos adversos (ver
la revisión previa sobre el tratamiento temprano). La revisión de los ensayos encontró que
la administración moderadamente temprana de corticosteroides posnatales (que se comienza de los siete a los 14 días) reduce el riesgo de desarrollar EPC,
pero no hay evidencia fiable acerca de los efectos a
largo plazo. Los efectos adversos a corto plazo
incluyen elevación de la presión sanguínea, infección y un exceso de glucosa en sangre en estos recién nacidos prematuros.
Sin embargo, los esteroides también pueden tener
efectos secundarios negativos en el cuerpo. Además del ámbito deportivo, el uso de esteroides también se ha extendido a la sociedad en basic.
Muchas personas utilizan esteroides para mejorar su apariencia física,
especialmente en el caso de los hombres que desean aumentar
su masa muscular. Sin embargo, el uso de esteroides sin supervisión médica puede tener graves consecuencias
para la salud, incluyendo problemas de fertilidad, acné, calvicie y problemas cardíacos.
References:
steroids pills